EUR/USD - стратегия и тактика
 |
04.11.10, 10:59 Portugall |
Всем привет!
Давайте сегодня попробуем поговорить о валютной паре евро/доллар немного более стратегически, ну и в конце обзора вернёмся к излюбленной теме спекулянтов - тактике.
Разберём основные движения на графике с месячной компрессией данных, итак:
весь 2006 и 2007 год единая европейская валюта устойчиво росла, эпоха благоденствия продолжалась, низкие ставки, рост рынка недвижимости в мировом масштабе, рост практически всех рынков и всех активов, прогнозы по экономике и прогнозы биржевых индексов повышались наперегонки, южно-европейские страны пожинали сладкие плоды интеграции и притока капитала, задача перед всеми стояла одна: тратить, тратить, тратить.
С середины 2007 года американский рынок недвижимости и основа благосостояния большинства американцев, зашатался. И поскольку в США рекордными темпами рос госдолг и в США же, а не где-нибудь ещё начались проблемы, то Евро по отношению к доллару с этого периода только ускорил свой рост.
Даже в начале 2008 года, когда пошли банкротства фондов завязанных на ипотечные облигации, рынки не понимали что их ждёт, доллар только усилил своё падение, пара достигла отметки 1,60. Все упрекали американцев в непомерных тратах и как-то даже со скрытым злорадством наблюдали за тем как накренились американские рынки, в аналитических обзорах появилось модное слово - "декаплинг". Прошло почти незамеченным банкротство одного из столпов Wall Street - инвестбанка Bear Stearns из "большой пятёрки". Тогда его по тихому, за 1 доллар, приобрёл J P Morgan.
И вот летом джин вырвался из бутылки....
Когда до рынков дошло, что кризис носит глобальный характер, Евро за три месяца потеряло столько, сколько приобретало три года перед этим, улетев с уровня 1,60 ниже отметки 1,25.
И даже резкий рост в декабре 2008 был обусловлен экстренным открытием своп-линий со стороны ФРС для ЕЦБ и первой реакцией на то что коллапса удалось избежать. Но в дальнейшем пара вновь ушла на 1,25 и нервно торговалась там вплоть до того когда заработал пресловутый QE и всевозможные американские программы финансовой стабильности.
Весной 2009 евро вновь начал динамично укрепляться к доллару, началось бурное восстановление на всех рынках: сырьё, акции, облигации.
С середины 2009 года вновь пошли разговоры о возврате аппетита к риску и о том, что "американцы плохие". К концу года пара евро/доллар подошла к отметке 1,50 а в СМИ уже вовсю "раздували" очередную теорию заговора про "Амеро".
Но рынки рынками, а экономика экономикой, кризис никуда не ушёл. В разгар кризиса правительства большинства стран перенесли огромные суммы корпоративных долгов на государства, а цепь как известно рвётся в самом тонком месте. Страны южной и восточной Европы были очень сильно обременены долгами, а экономическая активность сильно подавлена. В ноябре 2009 прозвенел первый звоночек от Dubai World, а для тех кто не понял в декабре 2009 уже грубо пнули ногой в дверь Греческого долга.
Не успели рынки надеть розовые очки, как их тут же пришлось снимать, и поскольку на сей раз кризис пришёл из Европы, европейская валюта пропадав без остановки шесть месяцев оказалась у минимумов 2005 года. На этот раз памятуя о недавнем "почти коллапсе" рынки переусердствовали, а в СМИ вновь появилась новая теория заговора, на этот раз о Дойч-марках в подвалах Бундесбанка.
Провалявшись в июне 2010 года в районе 1,20 и поняв, что и на сей раз коллапса не будет, рынок поспешил устранить досадное недоразумение в виде провала с 1,33 на 1,19 и к началу августа вышел на "справедливые" значения.
Далее начинается новая игра (смотрим последние 2 месячные свечи на графике): ЕЦБ проведя "успешное" стресс-тестирование крупнейших банков начинает изымать ликвидность из системы (УРА); Китай под напором США ревальвирует Юань по отношению к доллару, и одновременно девальвирует к Евро и Иене; в США макроэкономические данные говорят о замедлении экономики и по рынку активно разгоняются новости о предстоящем масштабном QE2. Евро взлетает с 1,26 на 1,41 чуть более чем за месяц, а инвестбанки, гадавшие в июне, будет ли соотношение EUR/USD 1,1 или же 0,9 к концу 2010 года, теперь соревнуются в другую сторону: 1,45 или всё-таки 1,55 к концу того же 2010 года.
Как мы видим ничего особо не меняется, рынки движутся от одной теории заговора к другой.
Однако природа роста Евро в сентябре-октябре 2010 года отлична от марта-мая 2009 года.
Если в 2009 году рост происходил на фактически состоявшемся QE и сопровождался восстановлением практически всех рынков, то последний рост сентября-октября это чистой воды инфляционные ожидания.
Посудите сами, QE2 ещё нет, о нём только все рассуждают, а Евро совершило самый сильный месячный рост к доллару за всю свою историю (не считая своп-линии 2008 года), фондовые рынки внушительного роста не показали (по крайней мере не сырьевые рынки), зато очень сильно выросли сырьевые рынки, первыми реагирующие на инфляционные ожидания, и рынки облигаций, где доходности по наиболее надёжным инструментам опустились практически до нуля, а по защищённым от инфляции 5-ти летним американским облигациям на последнем аукционе была достигнута отрицательная доходность -0,55% годовых.
Всё хорошо и QE2будет, но рынок явно сильно переборщил, опять.
Теперь давайте соберём и кратко рассмотрим основные тенденции последних недель по обе стороны медали.
Европа:
- МВФ отказался от прежних оценок евро как “недооцененного” и теперь говорит, что европейская валюта находится “на грани переоценённости”, а её дальнейший рост подорвёт экономический рост в еврозоне (вы это г-ну Трише скажите);
- Anglo Irish Bank (тот самый, который успешно прошёл стресс-тестирование) принуждает кредиторов реструктурировать долг – тем, кто согласен, он обещает выплатить 20% задолженности, а кому не нравится, получат 0.001% (1 цент на 1000 евро долга), т.е. ничего; агентства хотят в случае успеха этой операции понизить рейтинг банка до дефолтного уровня – а если успеха не будет, то ещё ниже. Власти Ирландии тоже на грани банкротства – они вынуждены резко сокращать траты и поднимать налоги;
- Глава PIMCO Мохаммед Эль-Эриан сулит Греции суверенный дефолт в течение трёх лет, сами греки противятся, но цена упрямства велика – официальный прогноз сулит падёж ВВП на 4% и рост безработицы выше 12% к концу года;
- Доходность греческих бондов снова растёт, ирландские и португальские падать и не думали;
- Португальская оппозиция прервала переговоры с правительством – но есть шанс возобновить торг. Испанские банки продают офисы, чтоб пополнить капиталы, отягощённые невозвратной ипотекой – и просят помощи правительства в попытках сдать отобранные по ипотеке дома в аренду кому-нибудь, ибо продать их за разумные деньги не выходит;
- На этом фоне стоимость денег в еврозоне только растёт, превысив ставку ЕЦБ трёхмесячный Euribor только усилил свой рост
в-общем проблемы на рынке госдолга нарастают, стоимость денег растёт а ликвидности больше не становится, даже наоборот - не очень воодушевляющая картина, мягко говоря.
США:
- По поводу QE2: В ноябре Минфину США предстоит погасить облигаций на $521.6 млрд, объемы размещений, учитывая количество аукционов будут значительно больше, около $620-$640 млрд, дополнительно к этому рефинансирование CMB в рамках программы Supplementary Financing Program должно составить около $100 млрд., т.е. суммарный объем размещений может составить около $720-740 млрд. Это означает что ФРС скорее всего даст денег рынкам (Казначейству), это позволит не допустить сильного провала на рынках, а также профинансировать краткосрочные потребности Казначейства в займах. Поддержка экономики, безработица и инфляция тут не причем. Если ФРС не сделает этого - фондовые рынки уйдут в провал, а ставки по трежерис могут прилично вырасти. Но и много ФРС дать не может, второго полутора триллионного QE мы не увидим, ибо тогда всё пойдёт по недавно опубликованному гневному сценарию PIMCO на тему QE2;
- В целом то, что не смогли реинвестировать в октябре для покрытия дефицита - возможный звонок к тому, что будут предприняты попытки к укреплению доллара (вспомним недавнюю речь Т. Гайтнера о том, что США не заинтересованы в девальвации доллара). США зависит от притока капитала, спроса на трежерис и от ставок. Ослабление доллара негативно влияет на все три параметра;
- Ставки по длинным американским T-Bonds в последнее время стали активно расти, увеличивая спред с короткими T-Bills. Дело в том, что длинные облигации обладают большей дюрацией, т.е. гораздо сильнее реагируют на всевозможные рыночные изменения и если увеличиваются какие либо риски: валютные, процентные, политические и т.д., то цены таких облигаций в гораздо большей степени склонны к изменениям нежели инструменты с коротким сроком обращения.
Одним словом рынок длинных американских бондов как-бы говорит Минфину США и ФРС: эй, ребята, а не пора ли подумать о курсе доллара? такое его падение для меня не очень то приемлемо.
- Джон Тейлор основатель и CIO фонда FX concepts, одного из лучших фондов работающих на Forex, в своем традиционном письме пайщикам-концессионерам, написал что ждет роста доллара, особенно по отношению к Евро. По нескольким причинам, в одном из них речь идет о политике. На носу выборы в конгресс. Ожидается, что республиканцы победят. В этот раз республиканцы настроены более радикально чем когда либо, работа конгресса и президента будет скорее всего полностью парализована. Многие из этого делают вывод, что это хорошо для рынка. Однако есть еще один момент. Тейлор считает, что главой комитета, который занимается контролем так сказать Феда, будет назначен никто иной как либертарианец Рон Пол. И якобы республиканцы начнут жестко давить на Фед на тему ужесточения денежной политики. Если он окажется прав, то это будет иметь серьезные последствия для рынков вообще, не только для доллара. (http://true-flipper.livejournal.com/212807.html)
Из всего этого блока напрашивается один вывод: тактически штатам нужен QE2 в ноябре (и он будет), а стратегически Америке нужен рост курса доллара.
И если главная причина дальнейшего ослабления USD сейчас в общем-то одна, проведение QE2 для поддержания госдолга, то европейцам похоже опять придётся снимать розовые очки и погружаться в мир суровой реальности.
Теперь что касается тактики. Рассмотрим динамику eur/usd последних недель:
Весь месяц пара проболталась вокруг 1,40, показывая степень неопределённости рынка, колебания проходили в диапазоне 1,41-1,37, но наиболее проторгованным стал уровень 1,3950-1,3980.
В начале недели в штатах выборы и заседание комитета ФРС по открытым рынкам, похоже боковик подходит к своему завершению, и будет слом привычных за последние 4 недели уровней. Поэтому торговать эти уровни похоже пора прекращать.
Точки входа в шорт находятся на данный момент на уровнях 1,3980-1,40; 1,41 и в случае выхода вверх, присутствует долгосрочное сопротивление в районе 1,4350.
Точки входа в лонг находившиеся в районе 1,38, с учётом мощного роста последних недель на ожиданиях эмиссии долларов, в случае фиксации на факте могут быть перенесены существенно ниже.
Ближайшая поддержка находится на данный момент в районе 1,33.
В случае сильного движения рынка ДО заседания FOMC, наиболее рисковые позиции лучше закрыть непосредственно перед опубликованием решения, поскольку первая (а может и вторая и третья) реакция рынка будет непрогнозируемой, а вот волатильность вырастет практически однозначно.
Всем удачной торговли.
